1. 跨境电商职业：产业链容纳纷乱业态， 多样性造就生长时机

1.1 获益消费习气改变，职业增加继续性强

挂钩互联网技能进步，生态化服务开端赋能。跨境电商指坐落不同关境内的交易主 体运用电商手法完结交易的跨境进出口商务活动，因买卖双方以网络为桥梁彼此匹配， 跨境电商职业翻开依靠互联网技能翻开。因而，跨境电商职业的翻开进程是跨境交易逐 步完成线上化并经过智能化手法逐渐完善服务流程与客户体会，推动传统外贸各环节线 上化、数据化与透明化的进程。现在，跨境电商职业翻开进程已长达二十余年，依照阿 里巴巴区分标准可大致分为萌芽期、生长时间、老练期三个阶段。

萌芽期所在城市及 区域，答应相关区域翻开保税进口事务。一起对各地顾客而言，进口跨境电商可选品 类取得逐渐拓展，从 2016 年的 8 个税号产品逐渐拓展至 2019 年上百个税目产品；购物 限额得到放松，2018 年个人购买限额从 20000 元/年、2000 元/次提高至 26000 元/年、5000 元/次；相关税率不断调整以强化进口跨境电商价格优势。

海外疫情影响短期需求，需求耐性或带动长时间康复高增。海外疫情或加重国内居民 对海外产品安全性的忧虑，然后引起消费志愿的削弱。从商场规划变化程度来看，2020 年我国跨境电商进口规划同比增速较 2019 年下滑 16.46 个百分点，其间 B2B、B2C 规划 同比增速别离较 2019 年下滑 20.46、1.77 个百分点，进口跨境电商用户规划同比增速下 滑 29.24 个百分点。全体进口跨境电商职业短期生长性受损。从与进口跨境电商相关的一 般交易、保税监管场所货品、海关特别监管区域物流货品进口金额来看，三者在 2020 年 上半年部分月份均呈现 10%-20%的同比降幅，然后逐渐康复正常正增加，本年以来三者 同比增速已稳定在 20%以上。

从长时间看，消费习气的浸透、个性化消费趋势下品类的拓展、高端化的消费趋势将 赋予进口跨境电商职业必定需求耐性，并带动商场规划重回高增。

消费品类层面，前期跨境 B2C 电商产品以母婴、食保等产品为主，而跟着顾客群 体扩展以及顾客个性化诉求加深，跨境网购品类逐渐扩宽并细分。依据罗兰贝格，近 年来美妆护理、家居用品等高度表现顾客个性化诉求的品类出售规划比例提高显着， 别离从 2015 年的 25%、5%提高至 2017 年的 36%、8%。

高端消费趋势层面，近年来顾客购买高端产 品的志愿上行，其间三、四线城市年轻人成为重生消费主力，而该集体购物首要途径为 电商。该集体在受访者中虽仅占 25%，但为 2018 年消费增量奉献近 60%，首要系两 大要素叠加效果：一是可支配收入提高，二是具有较强消费志愿。一方面，低线城市富 裕家庭数量增速高于高线城市。使得大部分新增消费力气来自三、四线城市。

进口跨境电商商场在方针鼓舞环境下逐渐取得增加生机，虽在海外疫情下短期需求 呈现动摇，但长时间看跟着进口消费习气继续浸透，个性化、高端化的消费趋势将赋予需 求耐性，生长空间清晰。为紧抓职业生长时机，进口跨境电商途径需具有统筹杂乱多变 的货品资源、办理巨大客流的经历及才能，而大型电商途径凭仗国内电商的运营经历及 用户根底占有有利位置。在各大跨境电商途径中，阿里巴巴凭仗国内电商多年的运营经 验及资源具有完善事务结构，并占有商场干流位置。

2.1.1 阿里巴巴：流量与品类优势兼具，占有商场干流位置

进出口跨境电商事务完善，职业龙头位置安定。归纳各出售形式的跨境电商途径来 看，阿里巴巴跨境事务已在商场占有强势干流位置，为我国跨境电商典型成功企业。根 据 IPC 世界邮政公司计算，2020 年阿里巴巴在全球跨境电商消费中已奉献近 20%的商场 规划，在全球跨境电商途径中位置仅次于亚马逊。阿里巴巴跨境事务矩阵首要分为 B2B 批发与 B2C 零售两部分，而各项事务在国内商场均中占有龙头位置。跟着进口跨境电商 逐渐表现出需求耐性且存在进入长时间高增通道的或许，阿里巴巴作为在职业占有强势主 导位置的巨子或优先吸收需求盈余。

B2B 批发层面，阿里巴巴世界站”，我国制作业在全球竞赛力 继续位列第二，仅次于德国。一起我国制作业在疫情期间表现出微弱耐性，PMI 指数快 速反弹，在 2020 年 3 月起便回归至高于荣枯线的水平。经过在产品端继续输出我国制作 才能，我国可奠基出口跨境电商生长性及竞赛力。

运营端：仿制国内电商经历，驶入全球线上消费浸透快车道。

出口跨境电商商场凭仗在产品端输出我国制作才能、在途径端输入电商运营才能， 已逐渐形成规划并倒逼海关办理精细化。现在产品端品牌化标志我国产品端优势已从成 本过渡到产品力，叠加运营端国内老练电商商场丰厚的经历，我国出口跨境电商可紧抓 全球电商浸透率提高赋予的生长时机。对跨境电商卖家而言，可经过坚持产品端与途径 端的优势消化商场需求。在我国品牌出海趋势下的各大卖家中，安克立异逐渐建造多元 化出售途径，以削弱对亚马逊的依靠下降运营风险；而 SHEIN 依托 DTC 风潮以及联盟 营销方法安定商场位置，二者或将进一步吸收海外顾客需求，完成成绩高增。

2.2.1 安克立异：亚马逊金牌卖家，制作转型品牌模范

境外奉献首要收入，成绩继续高增。亚马逊作为全球最大跨境电商途径，招引很多 我国出海品牌进驻。在入驻亚马逊的很多品牌之中，安克立异表现杰出，已接连 5 年入 选全球最大传达集团 WPP 与 Google 联合发布的 BrandZ 我国出海品牌 50 强，现在位 列第 13 名。安克立异科技股份有限公司成立于 2011 年，首要从事自有品牌的移动设备 配件、智能硬件等消费电子产品的自主研制、规划和出售，是全球消费电子职业闻名品 牌商。成绩层面，境外收入支撑公司全体成绩，继续奉献 98.5%左右的营收，并带动公司 成绩提高。2020 年公司完成营收 93.53 亿元，其间境外奉献 92.10 亿元，二者别离同比增 长 33.82%、34.18%，2017-2020 接连三年复合增加率别离高达 33.82%、34/18%。归母净 赢利方面增速有所回调，2020 年同比仅增加 18.70%至 8.56 亿元，2017-2020 接连三年复 合增加率为 38.57%，生长性必定程度上可继续。

多品类多途径交融翻开，收入结构均衡化。运营层面，安克立异已建立起多品类、 多品牌穿插翻开的品牌系统，首要产品包含充电类、无线音频类、智能立异类三大系列， 其间充电类运用 Anker 品牌，无线音频类运用 Zolo、Soundcore 品牌，智能立异类运用 Eufy、Roav 和 Nebula 品牌，经过亚马逊等境外大型电商途径销往美国、英国、德国、法 国、意大利等欧美商场，具有较高闻名度和美誉度。分产品看，安克立异收入结构趋向 均衡化，多品类合力支撑成绩。充电类产品继续奉献首要收入，但占比逐渐缩窄，从 2017 年的 72.58%缩至 2020 年的 44.30%；智能立异类产品、无线音频类产品占比继续扩张， 别离从 2017 年的 17.97%、8.93%扩至 2020 年的 32.71%、22.68%。各品类均衡翻开有利 于公司防止中心品类职业晦气音讯对公司成绩构成严重冲击，且可充沛满意细分需求， 吸收商场比例，安定商场位置。

亚马逊奉献首要收入，出售途径趋向多元化。分出售途径看，安克立异选用线上线 下结合的出售形式，出售途径全体趋向多元化。其间线上途径为其传统且首要的出售渠 道，而亚马逊为其最重要的店肆入驻途径；而线下途径处于活跃建造阶段。 线上途径方面，收入增速处在 20%-30%区间，占收入比重逐渐缩窄，从 2017 年的 76.75%落至 2020 年的 68.06%。

线上途径分为线上 B2C、电商途径入仓、其他三类，其 中线上 B2C 占有肯定比例并以亚马逊为主。亚马逊作为公司长时间协作途径继续支撑安克 立异运营收入，但跟着公司出售途径多元化，其对亚马逊的依靠逐渐下降，首要系公司 在亚马逊的根底上活跃开辟 eBay、日本乐天、天猫等其他第三方途径。2017-2019 年， 亚马逊奉献收入别离为 28.64 亿元、36.76 亿元和 44.09 亿元，但占线上 B2C 收入比重从 2017 年的 96.44%落至 2019 年的 95.16%，而占运营收入比重从 2017 年的 73.37%落至 2019 年的 66.25%。电商途径入仓方面，公司与京东协作，起步阶段增速高企，但规划仍不及 1 亿元。

线下途径方面，跟着公司全球品牌影响力提高、途径完善以及战略规划稳步推动， 重要性逐渐提高，收入增速坚持在 40%-50%的区间，处在高速扩张阶段，首要系由北美 和中东区域奉献。公司在美国、日本、中东等国家和区域稳步翻开线下途径的推行，客 户包含连锁卖场和超市、区域性交易商以及电信运营商等。连锁卖场及超市方面，公司 与美国沃尔玛、百思买、塔吉特等全球闻名连锁卖场、超市、电子产品专营店等翻开合 作；区域性交易商方面，公司与各商场排名前列具有广泛出售网络及营销实力的闻名、 大型区域性交易商协作，快速占有意图国线下消费电子产品商场，使得公司产品在终端 掩盖度坚持较高水平；一起，公司与电信运营商，如日本 KDDI、Softbank 等进行协作， 出售标准化与定制化的产品。

本年 5 月，亚马逊对全体卖家宣布公开信，着重对入驻店肆乱用谈论功用的行为的 整治，卖家或因功用运用不当而被封店。跟着途径会集办理规划接连扩展，现在已累计 涉及我国近 5 万商家账号，其间不乏与安克立异为同行的 3C 大牌卖家。虽安克立异未受 封店浪潮影响，但海外途径监管面临必定进一步收紧的或许，而经过多元化建造途径降 低对单一途径的依靠可大幅弱化运营风险，跟着安克立异各途径逐渐建造老练，成绩稳 定性或将进一步提高。

品牌力叠加产品力，营建壁垒坚持位置。经过多年在北美、欧洲、日本和中东等全 球首要兴旺国家和区域累积口碑，公司品牌优势显着，在商场占有抢先位置，赋予品牌 高顾客认知度与忠诚度。产品层面，公司作为亚马逊接连多年最受好评品牌并在亚马 逊全球开店我国出口跨境品牌百强榜位列第三名，多款产品在亚马逊途径上位列最热销 产品、CJ Affiliate，为亚马逊保管事务，其间仓储 运作形式与海外仓相似。卖家在付出库房租金订阅服务后，可提早备货至亚马逊库房， 而亚马逊将署理仓储、拣货、包装、配送、收款、客服及退货处理等一条龙物流服务， 在顾客下单后，货品将从亚马逊库房直接发往顾客手上，然后完成物流流程的大幅 简化以及物流本钱的减缩。一起，亚马逊对 FBA 会员下降检查强度并供给独家增值服务， 包含快递隔日达、库存办理工具、顾客行为剖析等，协助下降卖家运营门槛。因为亚马逊库房遍及全球 100 多个国家，对卖家而言可快速激活多地出售途径翻开商场，完成 快速生长。从规划上看，亚马逊在 2018 年在全球仓储面积已达 233.07 百万平方英尺， 2013-2018年五年复合增加率高达22.47%，可用于FBA的仓储空间巨大且坚持高速扩展。 另一方面，跟着 FBA 服务规划扩张，亚马逊履约费用继续高增，从 2010 年的 28.98 亿美 元暴升至 2020 年的 585.17 亿美元，年复合增加率高达 35.06%，但履约费用率稳定在 10%-15%区间，未因履约规划胀大而承受运营压力。

海外仓对体会改进显着，生长趋势清晰。使用海外仓的代发形式对卖家、途径、买 家等而言，都可取得相对优势的体会。其间对途径而言，海外仓代发形式可经过提高客 户体会强化客户粘性，然后扩展途径竞赛力，并强化对卖家与产品的管控力度；对卖家 而言，选用海外仓有利于库存办理，可协助下降必定仓储及运送本钱；对顾客而言， 海外仓代发形式可削减等待时间，并便于享用与本乡电商相似的退换货等增值服务。另 一方面，方针端国务院在 2014 年《关于支撑外贸稳定增加的若干意见》开端在后续跨境 电商方针文件中均提及海外仓，商务部 2015 年《“互联网+流转”行动方案》、《电子商务 “十三五”翻开规划》清晰指出鼓舞企业经过标准的海外仓形式融入国外零售系统，鼓 励海外仓建造。现在，跨境电商出口海外仓商场的规划及其重要性已跟着 2020 年海关增 设“9810”监管方法得到必定表现，经过充沛发挥运营形式上的优势以及方针端的鼓舞， 海外仓生长趋势相对清晰。

品牌出海催生多元化物流需求，处理才能为未来竞赛方向。在品牌出海的浪潮中， 伴跟着卖家地域与类型多元化以及全球化布局两大趋势，而这两大趋势将为世界物流服 务商带来更多样的需求。一方面，卖家地域从珠三角、长三角等抢手区域逐渐向内陆延 伸，且类型逐渐浸透到传统制作业、传统外贸商、传统闻名品牌等，商场参与者呈现多 元化；另一方面，卖家继续扩展出售规划，据亚马逊调研显现，一起运营两个以上亚马逊海外站点的卖家已占近 60%，而方案扩展新站点的卖家占比高达 82%，各卖家已不局 限于欧美老练商场，逐渐向中东、澳洲、东南亚等商场拓展。从物流服务商的角度上看， 卖家地域、类型多元化催生更频频、多样的运送需求，商场逐渐迈入“自动化+算法”的 年代，仓储企业经过建造高标仓并使用智能化分拣技能等可逐渐构筑本身壁垒，营建业 务优势。

代发形式下意图国库房提早备货，全体购物体会可接近国内电商，一起仓储本钱在 跨境电商卖家本钱结构中占比较低，以优势性价比凸显仓储对职业降本增效的重要性。 跟着进出口跨境电产品类结构、运送链条趋于杂乱，未来对仓储分拣才能、数字化处理 才能、规划等要求将逐渐胀大，从需求端赋予仓储商场生长时机。面临宽广商场空间， 嘉诚世界作为国内抢先第三方供应链服务商，为阿里巴巴进出口跨境电商供给仓储服务， 估计随嘉诚世界港彻底投产进一步深化协作关系并开释出口物流成绩弹性。

3.2.1 嘉诚世界：扩容产能紧抓需求，行将敞开增加空间

抢先物流途径，长时间翻开实力雄厚。广州市嘉诚世界物流股份有限公司设立于 2000 年 10 月，是国内抢先的归纳性第三方供应链服务供给商。公司经过商流、物流、资金流、 信息流“四流合一”全程供应链一体化办理事务形式，形成了贯穿制作业企业原材料采 购、产品开发与出产、仓储、配送、产品出售及售后服务全进程的全程供应链一体化管 理运营形式。公司服务首要针对制作业与商贸业，继续推动制作业、商贸业、物流业三 业联动形式。根据现在已投产的产能，公司现在成绩首要由制作业物流、跨境电商物流 奉献。其间制作业物流作为公司自成立初期 2000 年起长时间坚持的服务已为多家企业完成 长时间全流程供应链办理，跨境电商物流进口事务自 2014 年起步，公司在两项事务上均具 备丰厚经历，并在此根底上切入生长性更高的新赛道。在制作业物流方面，公司已着手 建造轿车才智物流中心，将仿制现有“丰田形式”经历切入出产端流程杂乱而物流需求 巨大的轿车职业；在商贸业物流方面，公司将凭仗嘉诚世界港大力翻开规划巨大且增速 高企的出口跨境电商事务，并别离在海南、广州番禺布局免税、电商商场。全体上，公 司拓展事务充沛吸收商场需求，奠基长时间生长性提高，其间跨境电商物流将在近期跟着 嘉诚世界港彻底投产而开释成绩弹性，逐渐成为首要驱动力。

公司成绩层面，营收在 2017 年上市后营收增速放缓，2020 年受制于疫情要素呈现 3.59%的负增加，完成 11.51 亿元，2015-2020 五年复合增加率为 9.91%，而 2021 上半年 同比增加 19.72%至 5.96 亿元，已康复至正常水平，疫情影响已淡出。分事务看，公司综 合物流事务虽继续奉献首要营收，但占比随供应链分销事务的高速扩张而逐渐下滑，整 体上营收结构逐渐趋向归纳物流与供应链分销履行参半。从盈余水平上看，各事务盈余 才能分层显着，归纳物流事务毛利率坚持 35%-40%邻近水平，一起继续奉献约 80%毛利 润，支撑公司全体盈余水平；而供应链分销执职事务毛利率进坚持在 10%左右，奉献约 20%毛赢利。

客户：事务性质赋予较强粘性，阿里位置叠加需求远景赋予长时间增加。制作业与商 贸业物流流程杂乱且高度定制化，替换物流服务供货商形成的运营动摇或将继续数月， 故职业遍及具有较强客户粘性。在客户资源层面，公司松下电器起步，逐渐仿制优势并 拓展协作职业规划，跨境电商物流与阿里巴巴达生长时间协作关系，而客户的继续优质经 营叠加粘性赋予公司长时间的运营稳定性。跟着公司嘉诚世界港彻底投产，跨境电商物流 与阿里巴巴的协作将得到进一步的深化，发力出口商场。在货品出口协作中，公司首要 面向我国香港及东南亚电商商场，商场中亚马逊实力较弱可避开欧美商场的封店风云， 且电商途径遍及承受我国互联网巨子出资，我国物流服务商生长土壤肥美，凭仗阿里系 东南亚电商途径的强势位置以及国内老练电商商场中的巨大卖家资源，商场规划远景可 观，公司依托深度协作关系可充沛受惠，营建未来长时间增加点。

产能：地缘优势安定，大幅扩容稀缺资源刻画财物壁垒。现在公司彻底重用产能主 要有天运世界物流中心以及用以服务制作业客户的租借库房两部分；嘉诚世界港现在已 进入试运营阶段，将在短期内彻底投产；而未来海南多座多功用数智物流中心以及华南 世界电商港已处在规划阶段。嘉诚世界港项目总出资额约 25.80 亿元，总用地面积 12.75 万平方米，总建筑面积估计约 60.40 万平方米，其间约 52.49 万平方米将用于仓储用处。 项目分为三期，其间一期已建成，装备海关及查验检疫大楼；二期首要包含五栋五层物 流库房、作业通道及上下行盘道等配套设备，现在已投入试运营，估计在本年内大规划 投入运营；三期为两栋多功用出产性厂房及相应配套设备，现在已进入建造阶段。二期 作为项目中心，为公司 IPO 募资方针建造项目之一，估计项目出资总额 9.18 亿元，而截 至 2020 年底已投入 6.58 亿元，而在本年拟发行的定增中拟投入 0.84 亿元。全体上看， 公司中心产能天运物流中心与嘉诚世界港均坐落广州市南沙区，可充沛吸收当地作为我 国首要港口及重要物流纽带带来的跨境电商需求盈余。一起，产能可凭仗自有产权以及 跨境资质坚持运营稳定性，叠加高标仓性质凸显资源稀缺性。跟着公司嘉诚世界港彻底 投产，仓储产能资源将取得大幅扩容并凭仗稀缺性刻画财物壁垒，强化客户粘性的一起 赋予公司成绩增加弹性。

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