1 快递职业茁壮成长，迈入老练展开时期
1.1 物流需求规划再创新高，职业稳步复苏
物流需求增势杰出，支撑经济安稳康复。2021 年，物流需求规划再创新高，社 会物流总额增速康复至正常年份均匀水平。全年社会物流总额 335.2 万亿元，是“十 三五”初期的 1.5 倍。按可比价格核算，同比添加 9.2%，两年年均添加 6.2%。
实体经济是物流需求复苏的首要支撑。社会物流总额与 GDP 比照来看，与疫情前 的 2018、2019 年不同，2020 年以来社会物流总额增速继续高于 GDP 添加，物流需求系 数继续进步，显现在疫情压力继续存在的情况下，出产、出口、消费等什物物流康复 坚持杰出气势。
物流主体生机进一步激起。2021 年全年物流业景气指数均匀为 53.4%，较 2020 年进步 1.7%。物流企业事务量及订单指数均坐落较高景气水平，且全体水平有所进步。从年内走势看，一季度景气指数均匀为 53%，完结杰出局势，二季度回升至 55.9%的高 点，下半年指数呈现必定动摇，三季度回落至 51.3%，四季度缓中趋稳回升到 53.2%， 物流业耐性进步，完结杰出局势。
我国物流呈现坚实复苏态势。2021 年，实体经济继续安稳康复拉动物流需求快 速添加，物流供应服务体系进一步完善，供应链耐性进步，有力地促进宏观经济提质 增效降本，物流完结“十四五”杰出局势。
1.2 快递职业迈入“千亿年代”
我国快递职业近年来增速放缓，但仍坚持较快增速。我国快递业的敏捷展开，推 动我国邮政业正在产生翻天覆地的改变。快递逐渐替代传统邮政包裹成为人们寄递物 品的首要方法之一，改变了邮政职业曩昔服务“敷衍了事”，速度“慢慢腾腾”，价钱 “没得商议”的旧方法。在快递业的带动下，邮政业开端转型晋级，以习气商场需求， 使职业服务质量全体向“又快又好”改变，由此推进了邮政业的事务规划不断扩展， 经济效益显着进步。
2021 年我国快递事务量打破 1000 亿件，事务收入约 10332.3 亿元。因为国家政 策的大力扶持，快递职业迎来了展开新纪元。近年来我 国快递业展开迅猛，2021 年全国快递服务企业事务量累计完结 1083 亿件，同比添加 29.9%;事务收入累计完结 10332.3 亿元，同比添加 17.5%。
2010-2021 年，我国快递职业事务总量坚持逐年添加的趋势。2020 年全年全国快 递服务企业事务量累计完结 833.58 亿件，同比添加 31.2%；收入累计完结 8795.4 亿元， 同比添加 17.3%，增速较往年有较大进步，首要是疫情迸发导致线上消费需求旺盛。 2021 年，全国快递服务企业事务量累计完结 1083.0 亿件，同比添加 29.9%；收入累计 完结 10332.3 亿元，同比添加 17.5%，连续了 2020 年的高增速，首要是居民线上消费 习气的养成。
产品结构仍以异地为主。2021 年，同城事务量累计完结 141.1 亿件，同比添加 16.0%；异地事务量累计完结 920.8 亿件，同比添加 32.8%；世界/港澳台事务量累计完 成 21.0 亿件，同比添加 14.6%。同城、异地、世界/港澳台快递事务量别离占悉数快递 事务量的 13%、85%和 2%；与上一年同期比较，同城快递事务量的比重下降 1.6%，异地快 递事务量的比重上升 1.8%，世界/港澳台事务量的比重下降 0.2%。
区域结构仍以东部区域为主。2021 年，东、中、西部区域快递事务量比重别离为 78.1%、14.6%和 7.3%，事务收入比重别离为 78.2%、12.9%和 8.9%。与上一年同期比较， 东部区域快递事务量比重下降 1.3%，快递事务收入比重下降 1.4%；中部区域快递事务 量比重上升 1.3%，快递事务收入比重上升 1%；西部区域快递事务量比重根本相等，快 递事务收入比重上升 0.4%。
企业结构仍以民营企业为主，民营快递企业商场份额进一步进步。2019 年，我 国国有、民营、外资企业事务量占悉数快递与包裹商场比重别离为 10.8%、88.8%、 0.4%，国有、民营、外资企业事务收入占悉数快递与包裹商场比重别离为 9.8%、85.3%、 4.9%；2020 年，国有、民营、外资企业事务量占悉数快递与包裹商场比重别离为 10%、 89.8%、0.2%，国有、民营、外资企业事务收入占悉数快递与包裹商场比重别离为 8.7%、 86%、5.3%，国有企业事务量、事务收入进一步萎缩。
我国快递职业在邮政业占比逐年攀升。2010-2021 年，快递职业占邮政业收入比 重全体坚持上升趋势。2021 年我国快递职业的事务收入占邮政业总收入的 81.73%，较 2020 年进步 2.05%。
新玩家闯入分羹商场，但不影响会集度坚持高位。依据国家邮政局发布的快递服 务品牌会集度指数 CR8 来看，2013-2016 年商场会集度呈现下降趋势，从 2017 年开端 商场会集度逐年进步。2013-2017 年快递商场高速展开，商场不断呈现出新进入者，导 致商场会集度下降，到 2017 年因为商场增速大幅放缓，职业展开进入整合期，部分中 小企业逐渐被筛选，导致商场会集度逐渐进步，到 2020 年 2 月快递职业 CR8 高达 86.4%。但极兔速递 2020 年 3 月在大陆以贱价战略起网抢夺商场，导致商场会集度一 度下滑。截止至 2021 年我国快递与包裹服务品牌会集度指数 CR8 为 84.90%。
1.3 快递职业展开与电商深度绑定
线上购物人群不断添加，手机购物用户为肯定主体。到 2020 年 12 月，我国网 络购物用户规划达 7.82 亿，较 2020 年 3 月添加 7215 万，占网民全体的 79.1%；手机 网络购物用户规划达 7.81 亿，较 2020 年 3 月添加 7309 万，占手机网民 80.1%。
移动购物 APP 偏好位列前二。从 APP 用户人均日运用时长来看，跟着各范畴不断 进行线上化展开，人们的用户运用不断进步，但用户的线上时刻依然会集于交际、娱 乐、资讯职业，对其他 TOP 职业服务归于高需求低用时。
归纳电商 APP 用户体量巨大。移动互联网已浸透到人们日子的各个方面，其间社 交、电商等范畴 APP 在职业浸透率均超九成；流量方面，移动购物职业全体流量坚持 安稳上扬，细类职业中归纳电商职业对全体的增量奉献更多归纳电商对移动购物职业 全体的增量奉献率超越 100%，意味着归纳电商从其它电商细分职业获得流量。
移动电子商务买卖规划不断上升。跟着移动智能终端的遍及，我国移动电子商务 用户消费习气逐渐构成，传统电商巨子纷繁布局移动电商，很多新式移动电商购物平 台不断呈现。移动端一向作为电商途径展开重要途径，跟着近年直播电商商场迸发， 移动电商买卖规划继续晋级。
电子商务带动我国快递业继续坚持快速添加。国家邮政局统计数据显现，据估计， 快递事务量中有 80%服务于电子商务。电商的快速兴起和展开供给了巨大的展开空间， 一起快递业的及时跟进和展开，又将成果电商更快速的展开，两者是相得益彰的。疫 情改变了人们日常日子轨道，催生“宅经济”，加快了线下购物向线上网购的转化，电 商浸透率不断进步，2020 年末电商浸透率已达 25%。快递业凭仗支撑线上服务的巨大 优势，将坚持添加态势。
1.4 快递职业不断演化，寡头竞赛格式初定
快递职业从上世纪 90 年代展开至今，快递职业展开可分为四个阶段，别离是牙 牙学语阶段、途径盈余阶段、出清加快阶段和强监管、高质量展开阶段。职业处于平 台盈余阶段时，企业可经过粗暴运营享用职业高添加及高盈余盈余，但跟着头部企业 凭借本钱扩展本身规划及本钱优势，职业落后者逐渐被商场筛选，会集度上升。展望 未来，新冠疫情冲击对职业事务量构成必定影响，但疫情相同加快线上浸透率进步， 职业事务量增速仍有望坚持较高添加态势。但现在职业格式未稳，各家企业市占率尚 未摆开显着距离，区域竞赛依然胶着，叠加疫情下顺丰、京东等企业大力度进军电商 快递商场，头部竞赛分解将继续进行，未来竞赛点首要在服务质量和本钱操控上。
1.4.1 20 世纪 90 年代-2005 年：牙牙学语阶段
我国现代快递服务，在很长一段时期里，都是经过邮政以特快专递的方法来供给 的，这与世界各国现代快递的展开途径根本共同，在经济展开到必定规划后，其他性 质的快递运营主体才开端呈现。80 年代中后期，UPS、FedEx 和 DHL 先后和我国对外贸 易运送集团在华合资树立世界货运署理公司，开端运营在华世界快递事务。我国正式 参加 WTO 后，2005 年起 UPS、FedEx 相继树立独资公司运营在华事务，2007 年 TNT 通 过全资收买我国公司开端运营在华事务。
1992 年邓小平南巡讲话后，我国民营快递得到蓬勃展开，1993 年申通和顺丰、 1994 年宅急送、1999 年韵达、2000 年圆通等快递企业相继树立。我国民营快递企业从 民营经济比较兴旺的长三角、珠三角兴起，以商务文件、小包裹为传递内容，以较低 廉的资费，采纳“门到门、桌到桌”的服务方法，许诺在规则的时刻内完结寄递服务。 经过供给这种与邮政特快专递差异化的服务，民营快递企业敏捷站稳了脚跟，国内快 递商场也由邮政特快专递“鹤立鸡群”局势逐渐过渡到很多快递企业“百家争鸣”的 年代。
1.4.2 2005-2019 年：途径盈余阶段
高增速及高盈余招引很多参与者入局。2005 年圆通速递成为国内榜首家与淘宝网 协作的快递企业，随后各家快递企业纷繁与电商展开协作。获益于电商的高速展开， 国内快递事务量迅猛添加。从参与者视点来看，在该阶段，粗豪的运营及办理方法亦 可获得较高的赢利，具有规划优势及先发优势的企业在竞赛中获得抢先位置。
1.4.3 2019-2021 年：出清加快阶段
快递职业均匀单价逐年下降。2010-2021 年我国快递职业均匀单价呈现逐年下降 的趋势，从 2010 年的 24.57 元/件下降至 2021 年的 9.7 元/件。2020 年头，全国快递 事务量遭到国内疫情影响较大，快递龙头公司均期望抢更多的量来补偿年头的亏空， 中通首要建议剧烈的价格战，以期加快竞赛格式分解，别的，2020 年 3 月，极兔速递 参加我国快递商场，采纳了急进的贱价抢量战略，加快商场贱价竞赛。
职业全体量收增幅不匹配。2020 年我国快递服务企业事务量添加率较 2019 年上 升 5.9%，但事务收入添加率较 2019 年下降 6.9 %，量收增速差呈现大幅添加，2020 年高达 13.9%。一方面跟着下沉商场的不断拓宽，快递事务产生结构性调整，价格灵敏 度高的事务比重越来越大，冲减了因事务量添加而带来的收入增量。另一方面 2020 年 各快递企业价格竞赛愈加重烈，更大程度上影响了收入增量，导致量收增幅不匹配。
2017-2019 年，快递职业处于换挡降速阶段，全社会网购浸透率进步起伏有限， 存量商场的剧烈价格战导致二三线快递企业加快离场。国家邮政局数据显现，该阶段， 我国快递职业事务量增速别离为 28%、26.6%、25.3%。与 2017 年之前比较，全体职业 增速下降约 20-30%。2019 年的剧烈价格战腐蚀职业赢利，尾部企业呈现运营困难等局 面。
在本钱操控及事务规划上，尾部快递企业与头部企业的距离越来越大。在规划效 应显着的物流职业里，事务规划与单票本钱成反比，头部企业的低本钱有利于进一步 扩展商场份额，构成良性循环。在二线企业根本出清后，一线快递公司未来首要依托 本钱和服务质量的优势扩展规划效应，或许经过重组、并购完结职业会集度的进步， 终究向寡头独占跨进。
2020 年，快递企业之间竞赛分解继续加重，快递商场在存量竞赛根底上，继续 拓宽下沉商场、流量商场等增量商场，龙头快递企业价值益发显着。新进入者相继起 网，以“贱价换商场”战略冲击现有快递商场格式。职业需求增速趋向安稳，逐渐由 增量竞赛走向增量、存量并存竞赛，各快递企业经过价格战及本身优势扩展商场份额， 商场逐渐向龙头企业会集。
头部企业竞赛继续加重。当时头部快递企业产能储藏满意，职业需求增速趋向稳 定，逐渐由增量竞赛走向增量、存量并存竞赛，各快递企业经过价格战及本身优势扩 充商场份额，整个商场需求逐渐向龙头快递企业会集。顺丰在疫情中发挥直营网络优势，依托时效完结事务量快速添加；灵通系快递依托价格战使件量增速呈现分解，韵 达、中通、圆通增速高于职业均匀增速。全体看，顺丰在事务收入及增速上远超其他 企业，中通、韵达、圆通在商场占有率及事务量上稳固抢先位置。
1.4.4 2021 年至今：强监管、高质量展开阶段
极兔并购百世以求补齐短板、迎头赶上。因为头部的竞赛现已打到了财物功率层 面，极兔速递要想迎头赶上，本钱投入尚在其外，最重要的是要赶时刻差。而作为快 递商场的头部玩家，百世快递有着订单规划、转运中心+主动化设备+结尾网点等根底 设备、继续迭代的信息体系等，并购百世快递就是花钱赶时刻。此次并购事情对极兔 速递而言，是快速补齐我国快递商场原有网络、基建、技能、人才、运营等短板好机 会。
并购整合后，极兔有望切入淘系电商。因为“灵通系”的抵抗，极兔速递一直无 法切入淘系电商，其 90%以上单量来自于拼多多。此次并购完结，给予极兔切入淘系电 商的时机。咱们猜测两边兼并整合完结后的日订单规划在 4500 万票，占商场份额的 14%，极兔速递成功挤入快递商场的榜首队伍，自此我国快递职业商场格式也将产生改 变。
剧烈竞赛下头部企业有望依托已树立优势构成寡头格式。后疫情年代下，事务整 体逐渐向头部会集，职业会集度还有进一步进步空间，未来商场上的存活企业或许仅 会有 3-4 家，瓜分被筛选企业所开释的商场份额。顺丰等头部企业有望依托已树立的 护城河和不断进步的品牌效应、运营办理方法、差异化服务如航空网络等优势，在未 来三至五年坚持商场寡头位置确实定性十分高。
我国快递职业仍将坚持较高速添加。2021 年，在疫情期间的居家建议及无触摸经济的催化下，线上购物方法在顾客之间的浸透率仍在不断攀升，对快递工业的展开 构成了继续的推进力，与此一起，快递商场也在不断的展开中趋于老练。
2 快递龙头财政比照剖析
2.1 偿债才能剖析
职业速动比率、流动比率全体下滑，中通快递高于同业。快递职业流动比率、速 动比率自 2018 年开端全体逐年下滑。2021 年，中通快递别离以 1.44、1.43 居于职业 首位，相较于 2020 年的 2.39、2.38 呈现较大下滑，首要是货币资金和短期出资下降 严峻而敷衍金钱、短期告贷增额较大所造成的；2021 年，申通快递别离以 0.85、0.85 居于 职业末位，首要是货币资金、应收金钱下降严峻而短期告贷同比添加 55.04%至 36.72 亿元所造成的。
职业财物负债率全体上扬，申通快递高于同业。近几年快递职业财物负债率全体 添加。2021 年，中通快递以 22.06%居于职业首位，相较于 2020 年的 17.07%同比添加 29.23%，首要是现金及现金等价物、短期出资、长时间出资、长时间应收款削减和银行借 款、敷衍金钱添加所造成的。2021 年，申通快递以 58.03%居于职业末位，相较于 2020 年 的 33.52%同比添加 44.57%，首要是商誉减值、货币资金削减所造成的。
2.2 营运才能剖析
职业存货周转率稳步上升，圆通快递高于同业。近几年快递职业存货周转率全体 呈上升趋势。2021 年，圆通速递以 666.93 居于职业首位，相较于 2020 年的 563.84 同 比上升 18.28%，首要是存货、运营收入涨幅较大所造成的；2021 年，顺丰控股以 143.30 居于职业末位，首要是存货囤积所造成的。
职业应收账款周转率较为平稳，韵达股份高于同业。近几年快递职业存货周转率 全体呈平稳态势。2021 年，韵达股份以 38.22 居于职业首位，首要是严厉的赊销准则 所造成的；2021 年，顺丰控股以 8.67 居于职业末位，首要是企业客户占比较大所造成的。
职业总财物周转率较为平稳，圆通速递高于同业。近几年快递职业总财物周转率 全体呈平稳态势。中通快递近年长时间居于职业末位，首要是很多出资自有车辆、主动 化设备和土地及转运中心所造成的。
2.3 盈余才能剖析
职业毛利率、净利率继续下降，中通快递高于同业。近几年快递职业因为价格战 原因导致毛利率、净利率继续下滑。2021 年，中通快递别离以 21.67%、15.46%居于行 业首位，首要是“同建同享”机制、规划效应和中转环节自营份额大所造成的；2021 年， 申通快递别离以 5.22%、1.43%居于职业末位，首要是加快转运中心直营化、控费才能 相对缺乏所造成的。
职业净财物收益率继续下滑，申通快递近两年远低于同业。近几年快递职业因为 价格战原因导致净财物收益率继续下滑。申通快递下滑严峻首要原因是：
4 重财物投入+本钱管控+归纳服务才能赚取α
4.1 重财物投入扩展产能，寻求规划经济
龙头快递企业登陆二级商场，凭借本钱力气扩展优势。2016 年末，国内快递企 业掀起上市潮，圆通速递、中通快递、申通快递、韵达股份、顺丰控股以及百世集团 等头部企业纷繁上市征集资金强化本身竞赛才能，职业逐渐由粗豪式的运营办理转向 精细化、规划化的运营和办理方法。从上市公司征集资金投入项目来看，首要会集在 扩建产能、晋级设备、储藏土地，用于加快本身产能端和功率端的进步。
首要快递企业基建投入已日臻完善，未来将收窄。从职业首要企业本钱开支规划 来看，2021 年顺丰以 191.96 亿元位居职业榜首，其次是中通的 93.28 亿元、韵达的 82.45 亿元;从出资增速来看，职业首要企业均呈现不同程度的添加态势，其间，顺丰 同比添加 56.48%，中通同比添加 1.30%，韵达同比添加 37.33%，圆通同比添加 6.64%， 申通同比添加 19.80%。现有产能满意满意公司未来一段时刻的展开需求，接下来首要是保护性本钱开支，估计未来本钱开支收窄。
企业出资均以重财物投入为主。从本钱开支最大的顺丰控股来看，2020 年，顺丰 对分拣中心的建造出资到达 79.09 亿元，占到全年企业本钱开支总额的 41.20%，其次 是飞机相关出资 26.97 亿元，占比 14.05%。从中通的本钱开支情况来看，2021 年，中 通快递的本钱开支首要包含厂房、设备、车辆和土地四大部分。
扩展产能、降价抢量，寻求规划效应。全体来看，在快递需求继续添加以及新进 入者搅局的情况下，头部快递企业挑选重财物继续投入的展开途径，首要体现在对分 拣中心、车辆、土地、信息技能及设备等方面的投入，进步转运中心容量和操作功率， 下降长时间运营本钱；经过在中心财物构建、物业自我克制等资源投入带来的规划效应，以 及对快递事务操作转运流程的优化，和支线协同的优化，进步产能使用率，下降网络 本钱，从而占有本钱优势，抢夺商场份额。
4.2 价格战背面是本钱战
重财物驱动，打造本钱模型。从中通的添加逻辑中，能够看到近年来快递玩家的 竞赛切面：在“产品同质化-恰当价格战-扩展事务量-单票本钱下降”的逻辑下，构建 重财物与重财物的精细化办理壁垒。
企业长时间添加及竞赛力在很大程度上取决于操控本钱才能。有用的本钱操控措施 直接影响企业财政情况及运运营绩。为坚持具竞赛力的价格并进步单票赢利，就必须 继续操控本钱并进步运营功率。
中通的本钱管控才能是同业佼佼者。本钱办理才能是重财物投入之后呈现的显性 成果，而关于这些重财物的办理与运营的才能的体系化，或许才是中通快递能继续掀 起价格战，并且在剧烈的价格战中继续扩展商场份额的原因。以运送本钱为例，除了 车辆重财物的投入之外，中通快递在线路拉直、路由规划、车型转化等运营层面的沉 淀，有用进步车辆财物的使用功率；在办理层面，中通快递不断细化办理颗粒度，例 如在车辆轮胎中嵌入 RFID，使得公司有数据能够评价实时运营情况零售电商浸透率均低于 5%，其间最大电商商场印尼的浸透率相对较高，到达 4.26%，但对标我国
5.3 跨境电商是我国快递企业走向世界化的法宝
5.3.1 我国跨境电商禀赋好，增速快
我国数字化水平兴旺，为电商交易高速展开奠定了雄厚的根底。我国作为仅次于 美国的全球第二大数字经济体，数字经济已然成为拉动其经济添加的重要引擎。2020 年，我国数字经济增速是 GDP 的 3 倍多。2020 年海关总署发布《关于扩展跨境电子商 务企业对企业出口监管试点规划的公告》，将进一步推进 B2B 跨境电商规划化展开，有 效添补海外商场需求缺口。与此一起，2016-2021 年我国云途径出资规划稳步上升，数 字途径根底设备建造不断加快，企业强化布局跨境服务生态，树立根据生态匹配供需 资源的数字交易途径，以支撑不断扩展的跨境 B2B 商场规划。一起，我国 5G 展开全球 抢先，高质量的网络建造为电商用户交流搭建了高效快捷的桥梁。此外，我国电子支 付体系展开敏捷，2020 年全国电子付出金额达 2，711.81 万亿元人民币，人均电子支 付买卖额达 2，086 美元，仅次于韩国位列 RCEP 成员国第二。电子付出作为数字交易 的中心环节，对数字交易全体的安全性与快捷性而言，影响深远。我国建造的根底设 施具有本钱效益，再加上利好的国家方针和不断优化的交易监管环境，为我国跨境电 商交易的展开铺平道路。
跨境电商步入老练期，电商展开前景巨大。我国跨境电商商场规划到达 15，425 亿美元，坐落 RCEP 成员国中首位。我国跨境交易 B2B 占主导。2020 年我国跨境电商 B2B 商场规划约占全体跨境电商商场的 72.8%，其间跨境进口占 28.9%，跨境出口约占 71.1%，美国、日本、越南是前三大出口国。估计 2021-2025 年，我国 B2B 跨境商场将 会以 25%的复合年均增速添加到 13.9 万亿元的商场规划。
我国跨境交易 B2B 占主导。2020 年我国跨境电商 B2B 商场规划约占全体跨境电商 商场的 72.8%，其间跨境进口占 28.9%，跨境出口约占 71.1%，美国、日本、越南是前 三大出口国。估计 2021-2025 年，我国 B2B 跨境商场将会以 25%的复合年均增速添加到 13.9 万亿元的商场规划。北美和欧洲是我国跨境电商最大出口地。北美和欧洲占我国 跨境出口总商场规划的 62.5%，日韩占 27.9%，东南亚占 34.1%，成为现在我国跨境出 口新的添加点。但是我国在非洲、拉美和中东区域的出口占比缺乏 20%，未来有较大增 长空间。
疫情暗影下，我国跨境 B2C 电商逆势而上。受疫情影响，传统 B2B 萎缩，为添补 消费缺口，跨境 B2C 电商顺势而上。因为我国具有全球最齐备的制作工业链，海外对 我国产品的依赖度高，B2C 跨境电商开释出了巨大展开潜力。 2020 年 1 月份至 2 月份，我国跨境电商零售进出口额 174 亿元，同比添加 36.7%， 2020 年跨境电商进出口总额同比添加 34.1%。从地域来看，长三角和珠三角区域卖家是我国出口跨境电商卖家首要会集地。我国跨境电商卖家以广东、浙江、江苏最为集 中，卖家占比均为 10%。未来，中西部区域跨境电商展开潜力将会逐渐开释，卖家集体 规划将会不断扩展。
RCEP 正式收效，跨境电商展开再提速。2022 年 1 月 1 日，《区域全面经济同伴关 系协议》