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兰剑智能：智能物流集成商，小市值、大订单初具黑马潜质
独立客观第三方研讨，为您挑选优质上市公司
一、主营事务 评分：70
1、事务剖析：公司主营事务为智能物流配备、体系集成，首要产品包含仓储机器人、欧珀精细14.9%、唯品会14.25%、广东百果园8.07%、中国烟草江苏省公司4.61%；
·职业位置：国内智能物流第二队伍；
·竞赛对手：海外：日本大福；2、规范化产品竞赛日趋剧烈：一是通用物流机器人和规范物流设备、用具的价格竞赛趋势越来越显着，因为规范化、通用化产品的功用具有显着的同质化，因而价格是这类产品的首要竞赛优势；；3、高效率拣选越来越成为仓储物流自动化体系的中心需求之一：小批量、碎片化订单是未来物流趋势，订单的高效拆零拣选要求在急剧添加，这就要求仓储物流自动化体系可以应对这种海量订单、海量SKU的商场开展趋势，使得许多职业的仓储物流自动化体系自身由传统的“以仓储为主、以拣选为辅”变成了“以拣选为主、以仓储为辅”。
·其他重要事项：1、2021年8月19日，公司与宁德年代签署合同1.48 亿元（含税），合同结算方法是预付30%，货到付20%，检验合格付30%，检验合格360天付20%；
2、到2021年6月30日，公司在手订单算计金额为9.6亿元，其间已签合同金额为6.42亿元，已中标未签合同3.18亿元。在手订单中包含全球抢先的信息与通讯技能解决计划供货商单体订单金额1.57亿元、牧原股份累计订单金额1.19亿元，宁德年代累计订单金额1.2亿元；
3、2021年公司还开辟了新的商业形式，即租借形式，与国药盐城等选用租借协作形式。
二、公司办理 评分：70
1、大股东持股及股权质押、高管鼓励：大股东，首要高管薪酬仅有30万左右，在上市公司体系归于十分低水平，高管持股约4.75%，鼓励中等水平；
2、职工构成：以出产和技能人员为主，智能物流配备以体系集成为主，归于劳作和技能密集型职业，对人员的职业和项目施行经历要求较高，人均创收近70万，净赢利近13万元，在职业中归于较高水平；
3、组织持股：
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·大股东：持股份额为39.23%；股权质押率：0%
·办理层年纪：46-59岁，高管及职工持股：约4.75%
·职工总数：654人（+0）：技能196，出产296，出售97；本科学历以上：250；
·人均产出：2020年人均营收：69万元；人均净赢利：12.8万元；
·融资分红：2020年上市，累计融资（1次）：5.03亿，累计分红：0.25亿；
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三、财政剖析 评分：70
1、财物负债表（要点科目）：公司账面现金比较富余，应收账款和存货占运营收入份额合理，无有息负债；负债率约为21%，全体财物结构以轻财物为主，比较健康；
2、赢利表（要点科目）：2020年营收和净赢利逆势增加，首要仍是获益智能物流职业安稳需求增加；2021年上半年，公司营收尽管坚持了快速增加，可是因为公司开端向其他职业应用范畴延展，导致公司的出售费用和研制费用大幅提高，假如不是因为其他收益0.16亿元，公司上半年基本是亏本状况。上半年钢材价格大幅上涨，职业竞赛加重也大幅削减了公司的毛利率，故而净赢利反而下滑；考虑到2021年下半年钢材价格仍在高位，尽管公司大额订单在手，估计全年仍有或许是增收不增利的窘困；
3、要点财政目标剖析：曩昔几年公司净财物收益率超越20%，归于较高水平；毛利率动摇较大，与公司规划较小、单个项目对毛利率的影响较大，毛利率和净赢利率下滑首要仍是因为资料提价、竞赛加重所形成的，考虑到职业竞赛环境并未有实质性的改动，估计未来低毛利是常态，未来的成绩增加的中心在于营收的增加；
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·财物负债表（2021年H1）：货币资金0.92，生意性金融财物4.12，应收账款1.56，预付款0.31，存货1.13，合同财物0.68；固定财物1.45，在建工程0.35，无形财物0.14；应付账款0.79，合同负债0.69（-0.05）；股本0.73，未分赢利1.68，净财物8.64，总财物10.95，负债率21.08%；管帐师审计费用：50万元；
·赢利表（2021年H1）：运营收入1.86（+27.87%），运营本钱1.26，出售费用0.24（+75.6%），办理费用0.14（-5%），研制费用0.26（+44.4%），其他收益0.16，出资收益0.04；净赢利0.17（-44.75%）
·中心目标（2018-2021年H1）：净财物收益率：22.57%、29.59%、20.26%、1.89%；毛利率：37.1%、40.55%、43.63%、32.27%；净赢利率：10.33%、18.56%、18.58%、9.14%；
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四、生长性及估值剖析 评分：70
1、生长性：尽管才智物流职业增加空间巨大，可是体系集成商太多，未来的竞赛也必然剧烈，公司的中心竞赛力还不算很杰出，在剧烈的竞赛中很难独善其身，好在公司已经有大额的订单在手，未来两三年营收的增加无虞；
2、估值水平：考虑到公司市值较小、未来生长空间较大，赋予公司25-35倍市盈率；
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·猜测假定：营收增加：30%、40%、40%；净赢利率：9%、11%、12%
·营收猜测：2021E：6；2022E：8.5；2023E：11.5；
·净利猜测：2021E：0.5；2022E：0.9；2023E：1.4；（假定数据即到达条件时对应市值，须根据实践数据调整）
·市盈率：20-30倍
·三年后合理估值：35-50亿；当时合理估值：20-25亿（根据25%/年收益预期）；价格区间：29-34元/股（未除权、除息）；
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五、出资逻辑及危险提示
1、出资逻辑：（1）职业安稳增加、增加潜力巨大；（2）公司肯定市值较低；（3）公司大额订单在手、大客户为宁德年代；
2、中心竞赛力：（1）全产业链服务优势；（2）项目经历优势；（3）研制优势；
3、危险提示：（1）大客户丢失危险；（2）毛利率下降危险；（3）竞赛加重；
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·中心竞赛力
1、从软硬件到体系集成的产品链优势
公司产品覆盖了仓储物流自动化体系的中心设备与软件，均为自主研制与出产。产品类别完全，涵盖了托盘级、料箱级、特定产品等惯例货品的仓储物流自动化体系计划；从自动化设备视点，涵盖了仓储设备、转移设备、拣选和包装设备等物流环节的自动化设备；从智能化软件视点，涵盖了不同层次的各类型软件，包含操控设备接纳信号并履行逻辑动作的嵌入式软件，对设备和事务进行操控与办理的事务应用软件，对仓储、拣选、配送等事务进行智能算法优化、调度与仿真的商业智能软件。比较于国内同职业公司，公司具有完好产品链的竞赛优势。
2、丰厚的项目经历优势
公司是国内较早进入仓储物流解决计划范畴的高新技能企业，智能仓储物流自动化体系为高度定制化项目，项意图施行触及全体计划规划、机械和电控计划规划、软件开发、硬件规划、零部件收购及拼装、现场装置、联合调试、体系晋级等很多环节，项意图成功依赖于强壮的软件开发和硬件制作及丰厚的项目现场办理才能。凭仗优异的计划规划规划、软件产品开发和硬件产品规划才能，公司已在规划零售、电子商务、烟草、医药、图书、鞋服、电子产品、电力、印刷、轿车、国防军工、航空航天、建材等很多范畴成功施行仓储物流自动化体系解决计划，具有丰厚的项目施行经历。
3、优异的研制才能
公司自成立以来，一直以“惟有立异”作为自己的开展理念，致力于仓储物流技能的立异研制。通过二十余年的开展，公司建立了集机械规划、电气规划、PLC操控、电子规划、软件操控、人工智能、大数据及商业智能等专业人才为一体的优异研制团队。公司董事长吴耀华先生为从事仓储物流自动化职业30余年的技能专家，不光具有深沉的理论基础，且在工作中积累了丰厚的技能实践经历，现为公司的研制团队总指挥。截止2021年6月30日，公司具有自主知识产权221项，其间发明专利50项，实用新型专利110项，外观规划专利20项，软件著作权41项。
·危险提示
1、技能与产品研制危险
智能仓储物流自动化体系解决计划提供商需以技能研制推进事务开展，需对技能和产品不断进行晋级以满意客户需求。假如公司未来技能研制方向违背或许落后于仓储物流自动化体系商场所需，将对公司事务开展形成晦气影响。
2、客户订单不继续的危险
智能仓储物流自动化体系具有出资规划大、运用期限长的特色，单一主体客户短期内一般不会重复购买智能仓储物流自动化体系，公司存在客户订单不继续的危险。
3、经运营绩动摇的危险
公司陈述期内单个管帐期间承认收入的项目数量较少，部分项目金额较高、施行周期较长，大项意图收入承认对当期运营收入影响较大，或许呈现一个管帐年度内的某个季度因为可承认收入项目数量较少、金额较小而发生亏本。
4、代运营事务削减的危险
5、毛利率动摇或下降的危险
智能仓储物流自动化体系毛利率水平在不同职业之间亦存在必定差异，新职业产品的毛利率水平或许低于现有职业，将导致公司毛利率动摇或下降。
6、客户集中度高的危险
陈述期内，公司前五大客户的收入占公司总收入的比重65.50%，客户集中度较高。
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六、公司总评 （总分70）
公司深耕才智物流职业近二十年，具有丰厚的职业项目施行经历，曩昔几年凭仗公司优秀的口碑，订单和营收继续增加，2021年公司在手订单创出前史新高（截止至2021年9月底在手订单约11亿元），可是考虑到上游原资料价格大幅上涨，而下流订单毛利率并不高（进入新职业费用率提高、竞赛加重所形成的），短期公司无法将订单转化为赢利，这也是公司股价继续低迷的中心原因。未来一旦职业竞赛有所平缓，上游原资料有所回落，规划效益继续开释，公司成绩也有望完成爆发式增加，到时这家两市成交量垫底的公司有望成为一匹黑马。
评级规范：AAA≥85、AA：77-84、A：70-76；BBB：60-69，BB：55-59，B：50-54；CCC及以下≤49
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