“快运之王”来了！

刚刚曩昔的中秋小长假，安能物流正式经过港交所上市聆讯，间隔“港股快运第一股”更近一步。

因为年货运量超千万吨，安能物流被称为“快运之王”。

据运联智库6月30日发布的《2021我国零担企业30强排行榜》，安能物流2020年全年零担货量1025万吨，初次打破千万吨，暂列第一。

“快运之王”终究成色几许？「不贰研讨」发现，虽然安能物流上一年的货运量居于第一，但营收却远落后于货运量排名第二的顺丰快运。2020年，安能物流营收70.82亿元，顺丰快运营收193.37亿元，两者营收相差超122亿元。

安能物流2020年全年零担货量1025万吨，初次打破千万吨，暂列第一；顺丰快运以2020年全年1015万吨的零担货量，紧随其后。

在零担物流竞赛的上半场，零担物流职业阅历多轮价格战，安能物流凭仗货运协作商渠道形式，改变了职业格式，第一队伍格式渐成。

当头部企业货量规划化距离缩小，“规划化”打法难以构成竞赛壁垒，零担物流的厮杀进入下半场——“本钱竞赛”阶段。

“港股快运第一股”或能增色，但并非全能。零担物流的下半场，安能物流道阻且长。

快递折戟，零担兴起

2010年，王拥军建立安能物流。彼时，零担物流企业运营形式以自营网点和车辆为主，老牌玩家德邦物流具有1300余家自营网点和3200余辆车。

安能物流面临重财物远超本身的德邦物流等老牌企业，挑选加盟形式，选用分拨中心、干支线班车总部直营，终端网点特许加盟的形式，创始货运协作商渠道。据招股书显现，到2020年，安能物流具有超26000家代理商和2700条干线。

另辟蹊径采纳加盟制新形式，安能物流遭到本钱的留意。IPO前，安能物流共完结9轮融资，出资方包含红杉本钱、大钲本钱、华平出资、CPE（中信工业基金）等。其间，红杉本钱和华平出资别离于2016年和2019年退出。

安能物流的开展路并非一往无前。据招股书显现，安能物流2018-2020年营收别离为53.32亿元，53.38亿元，70.82亿元；净赢利别离为-21.16亿元，-2.15亿元,2.18亿元。

2018年巨亏超20亿元，首要因为安能物流折戟于快递职业。

2016年，企图寻找第二添加曲线的安能物流将快递归入事务地图，第二年成绩便开端呈现大幅亏本。

彼时，快递职业的全体增速确高于零担和整车运送，时值2017年的快递职业商场成熟度现已很高，马太效应显着，安能难以分得一杯羹。

据招股书显现，安能物流2018年快递事务营收为5.19亿元，而本钱却高达17.27亿元，仅快递事务发生亏本便超12亿元。2019年，安能物流退出快递事务，成绩开端修正。

在此期间，安能物流零担物流事务快速兴起，2018-2020年发生营收别离为48.13亿元，53.35亿元，76.60亿元；2019-2020同比增速别离为10.84%，32.74%。

别的，2018-2020年安能物流零担事务毛利率别离为12.95%，14.36%，14.85%，招股书显现毛利率的上升首要归功于规划效应和运营功率的上升。

可是，截止2020年具有26000个网点的安能物流，2020年营收为70.82亿元。

比照德邦物流，其2020年报显现：德邦到2020年具有30415个网点，完成营收为275.03亿元。

痛斩快递事务后，安能物流依托零担兴起、规划快速添加，甚至在2020年货运量打破千万吨称王，但缘何营收难以逾越“货运量老二”？

在「不贰研讨」看来，或因为加盟形式的限制，加盟网点不免良莠不齐；规划化竞赛之下，其降本增效的作用有限，恐难为安能物流的营收带来跨过式添加。

快运之王，隐忧渐显

在安能物流的探索之路上，运送服务添加乏力，营运本钱下降起伏有限等隐忧逐步浮出水面。

别的，据安能物流招股书显现，运送板块的运营本钱干线运送和分拨中心本钱组成。据招股书显现，运送板块单位本钱呈下降趋势，单位干线运送本钱于2020年下降显着，由365元/吨下降至299元/吨，首要因为货运量和自营车队规划上升发生的规划效应以及疫情期间路桥费及燃油费的下降。

可是，「不贰研讨」发现，经核算后，2018-2020安能物流零担运送板块的毛利率别离为-0.39%，-7.47%，-8.29%，毛利率为负且成下降趋势，运送板块盈余才能呈下降趋势。

单位本钱的下降并未给安能物流零担运送板块带来毛利率的上升，而路桥费和燃油费在2021年现已康复到疫情前水平。

若规划效应的降本作用不抱负，安能物流2021年的单位干线运送本钱或许上升，其运送板块毛利率或将进一步下降。

面临运送板块本钱高企的症结，安能物流企图优化“加盟制”形式，添加自营分拨中心和轿车数量，进步自营才能，以此到达降本增效的作用。

硬币的另一面，分拨中心和自有车辆的很多投进大幅添加了安能物流的本钱开支。

据招股书显现，2018-2020年安能物流购买物业、厂房、设备以及购买其他无形财物的本钱开支别离为约2.2亿元、2.2亿元、6.7亿元。高企的本钱开支连累了安能物流的现金流。

招股书显现：2020年，本钱开支的大幅提高归因于其很多收购高运力货车。

安能物流的运送车队选用自营+第三方结合的形式，到2020年12月31日，其自营车队由约1500辆干线高运力货车和2700多辆挂车组成，第三方车队有超1000辆货车。

「不贰研讨」以为，若安能物流未来持续加大自营车队规划，叠加添加的分拨中心，其干线掩盖力度将得到提高。

可是，比照顺丰和德邦，安能物流旗下只要快运事务，分拨中心未来能否满载运营尚未可知。

若分拨中心无法到达预订承载量，或难以支撑分拨中心发生的本钱开支，并进一步连累安能物流盈余才能。

「不贰研讨」以为，关于自营车队和分拨中心的投入，短期内难以构成显着规划效应；安能物流唯有不断加大投入、进行“铺网”。当运送板块堕入“瓶颈”，若想在零担赛道持续争锋，安能物流的第二添加曲线现已火烧眉毛。

下半场至，前路何方？

零担物流下半场，安能物流何处寻找第二添加曲线？

在「不贰研讨」看来，其第二添加曲线或在于零担增值服务以及B2C大件电商事务的拓宽。

安能物流零担事务除运送板块外，还有增值服务和派送服务两大板块，其2020年零担事务的高增速亦归功于这两大板块。

其间，派送服务2020年完成收入12亿元，同比添加近10倍，但添加的首要原因是安能物流对派送服务的计算口径进行了调整，将2020年7月今后的派送服务收入由以净额计入改为以全额计入。

由此，派送服务对未来安能物流成绩的提振含义不大。

安能物流零担增值服务2018-2020年发生收入由7.2亿元添加至14.3亿元，近乎翻倍，且其毛利率亦在80%-90%之间，为2020年安能物流赢利的首要组成部分。

增值服务首要是向货运协作商供给金融和数字化服务，以及向第三方运营货车司机供给金融和零配件服务。

据安能物流招股书显现，安能未来将进一步强化生态系统，打通货运服务的前后端。若能在此范畴进一步开展，增值服务将为其带来高速添加潜力。

可是，「不贰研讨」发现，安能物流好像将这条路走窄了。增值服务最大的服务目标之一是第三方运营干线车队，可是安能物流2020年起大力布局自营车队建造，第三方运营车队扩张空间有限，增值服务收入无法得到大幅添加。

面临快速添加的需求，各大零担快运企业早在2019年起便开端进行电商大件布局，安能快运推出MINI电商系列，百世快运推出慧心件，并在2018年末便提出“All In 电商”作为2019年战略，壹米滴答、邦德等头部企业均推出不同产品“杀”入电商大件商场。

在B2C大件电商商场，厮杀剧烈。安能物流并无差异化竞赛优势，其竞赛形式暂时只能从价格下手，不断进行价格战，以此抢占商场。

在「不贰研讨」看来，安能物流的两条前路，一条越来越窄；一条路虽宽，但却竞赛者众。若增值服务的走向是其添加运营功率的东西，则未来添加有限；一起， B2C大件电商虽是一个新时机，但肉搏竞赛愈烈，此前折戟的快递事务已是其前车之鉴。

道阻且长，行未必至

继德邦物流上市后，安能物流经过港交所聆讯，百世快运亦表明最早于2022年上市，零担快运职业上市潮敞开。

在上市潮后，并购潮或将呈现；而各大快递企业跨界而来，本钱也在不断加码赛道竞赛。虽然安能物流在2020年货运量夺得零担职业第一，但“快运之王”的竞赛才刚刚开端。

安能物流的上市募资是否满足其铺设自营网络？运送板块盈余才能能否借规划化效应得到跨过？ 作为第二添加曲线，B2C大件电商“厮杀”愈烈，是否如曾经的快递般折戟于“屠戮场”？

IPO并非全能解药。在零担物流下半场，“快运之王”前路道阻且长，而行未必至。

本文部分参考资料：

1.《跨过“25亿元天花板”的安能物流，跑偏了吗？》，熔财经

2.《重磅：安能物流承认上市，咱们扒了扒它招股书里的隐秘》，熊猫快收

3.《快运企业适合做电商大件吗？》，运联智库